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近期，关于分级诊疗、带量采购的话题又开始热门了起来，可以看到的是药品/耗材通过带量采购、两票制压缩流通环节。检验价格下降、DRGS 推行，医院检验科或由利润中心向成本中心转移，体外诊断中间环节也可能由于价格压力而被削弱。
渠道是介于IVD厂商和医院端的必不可少的一环，但从目前医改的大方向来看，主要还是想挤掉这一部分的水分，这也是前两年为什么盛行各种渠道并购的原因， 单纯流通所产生的价值不足以支撑当前产品从出厂到终端增值所占用的医疗资源，通过并购，在公司流程、服务等方面进行一些创新把利润空间做大。
两票制或推动集中度提升，规模大者受益程度较高。若IVD“两票制”推行，规模较大的流通企业或可以较低成本进行整合；而上市的流通企业一般都是区域规模较大的企业，同时具备较强的融资优势助力扩张。按照可拆出体外诊断产品流通收入的企业来看，润达医疗、瑞康医药、迪安诊断的收入规模较大，优势区域分别在上海、山东、浙江，并不断进行全国性扩张，因此收入增速也处于较高水平。
近 3-4 年流通商收购加速，从资产负债率和商誉/净资产比例来看，瑞康医药、润达医疗、迪安诊断都处于一个比较高的水平，其中润达医疗、迪安诊断有略微下降的趋势。说明流通企业前期通过并购扩张的方式提升市占率，但同时埋下一定的风险、累积了较多的负债和商誉，对业绩稳定性来带一定的不确定性。
润达医疗、瑞康医药、迪安诊断近几年的收购扩张，为其业务扩张带来较大的弹性。但或因其整合效果尚未体现，盈利能力和上下游的议价能力无明显提升。未来主要关注其盈利和营运能力、收购整合效果和商誉减值风险。
决定流通环节最终的商业业态通过前述财务分析，我们发现润达医疗、瑞康医药、迪安诊断的潜力较大，但是简单的数据分析没有考虑到公司运营模式、发展战略等软性指标，而恰恰这些因素对公司未来的发展至关重要，需要结合多方调研和进一步分析以得出更有说服力的结论。
以下我们以运营模式为例进行简单分析。我们认为，体外诊断流通市场前后会经历产品创新、流程创新、服务创新三个阶段。随着生产商和渠道商的数量大幅增加，产品创新阶段渐行渐远；当前市场处于流程创新阶段、并逐步走向服务创新：下游控费压力向上传递、两票制推动市场“去中间化”，过去依托产品代理的中间层如不能及时进行匹配性的战略调整，则很可能会逐步丢失市场。在当前时点上，我们认为可以关注进行模式创新的润达医疗和迪安诊断。
文章摘自民生证券《新医改下，体外诊断行业分析框架 —体外诊断行业专题研究 》------------------------------------------------------------------------------
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发表于 2021-6-14 21:58:05
