超级牛股：潜伏在POCT市场里

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1、投资逻辑

1、我国POCT以数倍于全球市场的增速飞速发展，潜力巨大。
2、政府多项政策推动市场需求不断增长。3、POCT国内外差距较小，企业发展空间充足。

2、行业简介

POCT属于IVD的一个细分行业，IVD（In Vitro Diagnostic）即体外诊断。具体可分为三个阶段，如下图：





根据检验原理和方法的不同，IVD主要可以分为免疫诊断、分子诊断、生化诊断、即时检测（POCT）等。





目前应用领域已涵盖临床检验、重大疫情监测、个体健康管理、食品安全监控、现场执法检测、军事与灾难救援等。

3、全球市场

全球IVD行业市场规模持续增长，预计2022年将超840亿美元。



前五大企业总占比，几乎占据了全球市场的一半，仅罗氏一家占比就达到了18.5%。



POCT在全球体外诊断市场，占比高达30%-40%，2018年全球POCT市场规模达到280亿美元，近年来增速基本维持在9%左右。

4、国内市场

中国IVD行业发展飞速。2018 年中国 IVD 市场规模达到 604 亿元，同比增长 18.4%，已成为全球 IVD 增速最快的市场。





我国市场增速较快，人均IVD消费支出仅4.6美元，美国则达到了62.8美元。





我国IVD细分市场中免疫诊断占比达到36%，而POCT占比仅有16%。



我国POCT市场发展飞速，2018年市场规模接近百亿，过去五年中增长率基本维持在25%以上。

5、行业发展推动力

人均医疗保健支出2019年达1902元，为我国POCT市场的发展奠定了基础。





糖尿病、心脑血管疾病、肝肾病等慢性病患者逐渐增多，POCT产品因其操作简单及检测周期短的特性越来越受欢迎。



国家政策推动行业快速发展。
2018年1月，原国家卫计委发布《关于印发进一步改善医疗服务行动计划(2018-2020年)的通知》，明确在地级市和县的区域内，符合条件的医疗机构建立胸痛中心、卒中中心、创伤中心、危重孕产妇救治中心、危重儿童等。国家卫健委印发《关于开展“优质服务基层行”互动的通知》，要求在基层开展血气、血凝、心肌损伤标志物、艾滋、梅毒等项目的检验。


增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018—2020年）》明确指出支持高通量基因测序仪、化学发光免疫分析仪、新型分子诊断仪器等体外诊断产品，高精度即时检验系统(POCT)等产品升级换代和质量性能提升。

6、主要检测项目

主要集中在血糖检测、慢性疾病诊断、传染病检测、药物滥用检测以及妊娠检测等项目。血糖检测类POCT发展时间长，全球发展已进入成熟期；传染病检测、心血管类慢性疾病检测、血气/凝血类、妊娠检测类、药物滥用检测市场处于快速成长期，潜力巨大。





传染病检测全球传染病检测类 POCT 市场规模，预计2021 将超过 17 亿美元。传染病检测类 POCT产品的需求会持续存在并保持增长，发展空间巨大。


心血管疾病检测全球心脏标志物检测POCT产品的市场，预计2021年将达到37亿美元。国内心血管标志物市场，预计2020年将达到50亿元。





血气电解质/凝血类检测我国血气电解质和凝血类POCT 市场规模，预计2020年将达到38亿元。



妊娠类检测全球妊娠类POCT产品消费总额，预测2021年这一数据将达到5.3亿美元。我国2019年出生率为10.48%，市场空间仍十分可观。

药物滥用检测全球药物滥用类POCT市场规模，2021年预计将达到11.07亿美元。精神类、麻醉类药物的滥用现象频发，市场发展潜力巨大。



肿瘤检测恶性肿瘤发病率每年保持约3.9%的增速持续增长。

7、国内上市公司

2017年国内POCT市场一半的份额被国际企业占据，分别为罗氏（22%）、强生（18%）和雅培（10%）。万孚生物成立于1992年，2015年6月创业板上市。公司专业从事快速诊断试剂及配套仪器的研发、制造、营销及服务。2019年万孚生物营业总收入为20.72亿元，同比上涨25.59%，其中慢性病监测和传染病检测增速最快，均超过40%。2017年营收增速接近110%。



基蛋生物成立于2002年，2017年7月于上交所上市。公司主要从事体外诊断产品的研发、生产和销售，主要产品为体外诊断试剂及配套仪器。2019年营收9.68亿元，同比增长41.09%，海外地区营收增速高于国内，达到43%。



明德生物成立于2008年，2018年7月深交所上市。公司主要从事POCT快速诊断试剂与快速检测仪器的自主研发、生产和销售。2019年营收1.81亿元，同比增长2.71%，主要是新产品的仪器平台在上年已有一定的积累，故2019年仪器销售金额均有所下降。

8、注册证情况

公司的注册证保有量是公司营收规模的一个关键因素。万孚生物目前注册证保有量最多，达到432个。

9、财务数据比较

POCT行业的毛利率水平较高，在70%-80%左右浮动，万孚生物毛利率和净利率都是最低，由于公司业务涉及海外多个国家，使得公司成本及费用率较高。





明德生物的研发费用占比最高，2019年的增长主要是由于营收下降使得占比提升，实际上的增量反而是最少的。



万孚生物的ROE维持为相对稳定的水平，基本在18%左右。万孚生物作为行业龙头，业绩最为稳定，基蛋生物深耕国内市场，业绩也最有潜力。

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