创业板改革并试点注册制｜距离新IVD上市企业登场还有多...

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创业板改革并试点注册制｜距离新IVD上市企业登场还有多久？

4月27日中央全面深化改革委员会第十三次会议召开，会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》（以下简称《总体方案》）。

会议指出，推进创业板改革并试点注册制，是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。要着眼于打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革，坚持创业板和其他板块错位发展，找准各自定位，办出各自特色，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。

当晚，中国证监会宣布，为贯彻落实《总体方案》，就《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》《创业板上市公司持续监管办法（试行）》草案和《证券发行上市保荐业务管理办法》修订草案向社会公开征求意见。深交所也同步发布《关于就创业板改革并试点注册制配套业务规则公开征求意见的通知》，以保障创业板改革并试点注册制的顺利实施，规范深圳证券交易所创业板证券发行上市审核、持续监管及交易等行为，维护正常市场秩序，保护投资者合法权益。

中信证券指出，根据科创板大半年以来的运行经验，创业板注册制预计不会对流动性造成明显冲击，反而有助于抑制市场炒作、加速优胜劣汰。创业板试点同样标志着存量市场注册制改革的开始，后续何时会向主板市场推广或仍需等待有关条件的成熟。受新方案影响，创业板4月28日上午涨幅为1.29%，报2044.66点。

证监会副主席李超表示，创业板与深主板、中小板存在一定同质化的情况，发行上市条件包容性不足，要用改革方法来破解难题。本轮创业板试点注册制改革涉及以下四方面制度安排：

一是板块的改革安排。优化发行上市条件，由深交所制定具体条件，支持红筹结构等企业上市，完善投资者适当性管理，尊重存量投资者交易习惯，存量投资者适当性要求基本保持不变，要求充分揭示风险，对增量投资者进行风险相匹配的适当性要求。

二是制度方面的安排，和科创板试点注册制制度安排相一致，注册程序分为交易所审核和证监会注册两个环节。

三是完善基础制度。构建市场化的发行承销制度，建立机构投资者为参与主体的询价、定价、配售制度，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，加强实际监管，构建符合创业板上市公司特点的持续监管规则体系，全面建立严格的信息披露规则体系。

四是配套改革的制度安排。在改革推进过程中，证监会将会同有关方面推出一系列配套改革措施，包括认真贯彻新证券法的要求，继续推动完善有关法律、法规和规章制度，推动刑法的修改，会同司法机关出台有关司法解释，进一步提高违法成本，保护投资者合法权益，继续推动中长期资金入市。

总结来说，创业板注册制改革可分为以下几大改革要点：


要点一：试点注册制改革 明确创业板新定位

创业板全面推出以信息披露为核心的股票发行注册制。创业板改革试点注册制，在注册程序、制度、审核监督、监管安排等方面总体与科创板保持一致。此次改革中明确了创业板的板块定位，创业板将主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，与科创板错位发展。

要点二：优化发行上市条件 完善投资者适当性管理

创业板取消了“最近一期不存在未弥补亏损”的要求，综合考虑企业预计市值、收入、净利润等因素，由深交所制定具体的多元包容的上市条件。创业板改革后，将支持特殊股权结构和红筹结构企业上市，并为未盈利企业上市预留空间。设置较短时间（5天）的注册程序，为创业板上市公司自主、便利和高效地利用并购重组做大做强主业，提升“硬实力”提供有力的制度支撑。创业板预留了一定的改革过渡期，未盈利企业在改革实施一年以后可以申请上市。

对投资者适当性要求基本保持不变，但要求充分揭示风险；对增量投资者深交所拟要求，新增创业板个人投资者须满足前20个交易日日均资产不低于10万元，且具备24个月的A股交易经验的门槛。

要点三：构建市场化的发行承销制度 跟投与交易制度同步优化

创业板此次改革优化了市场化的发行承销制度，建立以机构投资者为主体的询价、定价、配售等制度。

在跟投制度方面，创业板与科创板有所差异。创业板拟对未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业、高价发行企业实施保荐人相关子公司强制跟投的制度，其他发行人不强制跟投。

在交易制度方面，创业板改革后新上市的公司，在新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，之后日涨跌幅限制放宽至20%（存量企业将同步实施）。

要点四：完善退市制度 取消单一连续亏损退市指标

本次创业板退市改革按照注册制理念，从提升存量上市公司质量的角度出发，在退市程序、标准及风险警示机制等方面进行了优化安排。简化了退市程序，取消暂停上市和恢复上市；完善了退市标准，取消单一连续亏损退市指标，引入优化退市标准“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的组合类财务退市指标，新增市值退市指标；设置了退市风险警示暨*ST制度，强化风险揭示。对创业板存量公司可能出现的退市，设置过渡期，以利于平稳衔接。

要点五：制定负面清单 引导企业正确选择上市板块

创业板改革明确了创业板的板块新定位，同时深交所将制定负面清单，明确哪些企业不能到创业板上市。清单将为企业合理选择上市板块做进一步的指引，综合科创板、创业板、新三板精选层在上市/挂牌标准、投资者适当性管理等方面的显著差异，避免出现科创板、创业板、新三板的三板同质化问题。

改革后创业板与科创板的异同：

创业板上市的IVD企业：

△ 以上排名不分先后

《创业板改革并试点注册制总体实施方案》审议通过，证监会和深交所随后将出台相应规则，这意味着创业板注册制即将开始正式实施。


此次创业板注册制试点改革对预备在创业板上市的IVD企业释放了积极信号，优化后多元包容的上市条件、新上市涨跌幅限制的放宽以及完善的退市制度将助力更多IVD新上市企业平稳度过初期阶段。


去年12月28日通过的新版证券法已明确全面推行注册制改革，再早一点的经济工作会议中也重点提及创业板注册制改革，所以创业板注册制改革年内落地有预期，但是3月1日新版证券法刚刚实行，4月底就出方案，这个速度之快是超出市场预期的，这表明当前资本市场基础制度的改革在进一步加速，同时也进入深水区。

全面推进注册制改革将使得新股发行量增多，壳公司失去价值，而龙头公司强者恒强的格局进一步强化。从去年试水科创板涨跌停20%，到今年试水创业板涨跌停20%，那么未来的中小板以及主板呢？科创板实施涨跌停20%以来，市场鲜见涨停，且涨停的次日几无溢价，同理，未来实施了20%涨跌停制度的创业板也可以预见会是这样。

游资时代情绪投机（尤其是纯概念投机）的玩法已在科创板消失，可以预期情绪投机的时代将逐渐落幕，未来的A股市场将更加注重基本面研究，注重价值投资，相关企业一定要用机构的武器把自己武装起来！